垃圾债“掘金”的投资逻辑 首要是找到投资者

垃圾债即垃圾债券，是指主要由信用等级较低或盈利记录较差的公司发行的债券。由于信用等级差，发行利率高，此类债券具有风险较高同时收益也高的特征且垃圾债“掘金”的投资逻辑首要是找到投资者。

随着中国债券市场违约事件越来越多，市场的参与主体再也无法规避信用风险这样一个前提，当多数市场参与者对信用风险“严阵以待”时，却已有人盯上了风险背后的超额收益。高收益债券的投资逻辑正在照进现实。

不过虽然机会已经若隐若现，但通过垃圾债博取高收益的做法短期内似乎仍然难以形成一个稳定的市场，张东把针对高收益品种的债券称作“重口味”债，对于投资标的的甄选需要很强的投研能力，包括对一只债券发债主体情况的深刻了解。

“确实存在抄底垃圾债赚钱的例子。”张东告诉经济观察报，“我知道有私募同行的操作，而且很可能是他们自己的钱，因为去募集资金的话，还是有很大风险的。在一只债券价格大幅下挫的时候买入，最后没有违约实现兑付。最后一只产品净值能因此涨30%到40%。”

以传统制造业为首，诸多发债主体生存环境并不乐观，而市场对发债主体的评价也渐渐显露出分化。值得注意的是，上半年，中国债券市场主体评级下调事件数量达到2015年同期的两倍有余。Wind数据统计显示，截至2016年5月中旬，中国债市发生主体信用评级下调46起，2015年同期则是21起。

张东告诉经济观察报，首先我们就会给他介绍有产品可以对接，不过再细致跟他说清楚这里面的风险情况之后，大家就害怕了。“这毕竟属于高风险、高收益的另类投资，目前针对国内投资者，我们认为必须要充分认识到这个风险，万一到时候买的组合出现较大违约，我们推荐这种产品是有风险的。所以做垃圾债首先必须是找到投资者。”

“我们开玩笑的说会把这种债称作‘重口味’债，因为这相当于在赌一把，很多事情你可能没法单独通过财务去判断，另一方面，以前违约案例太少，事后法律流程怎么走也没有多少案例来参考，未来的你不确定性会非常多。”张东表示。

赌徒已然出现，但如果仅以一个“赌”字概括此资产类别的未来却似乎有失偏颇。